2012年4月6日晚间，证监会网站披露了上海良信电器股份有限公司(下称“良信电器”)首次公开发行股票招股说明书(申报稿)。
这家生产低压电器的上海企业其实曾在2010年离上市一步之遥，然而其IPO的首发申请却在那年的平安夜被中国证监会发审委否决。究其原因，证监会表示，良信电器长期向实际控制人参股的关联方租赁，其资产完整性存在重大缺陷。
二次冲关的良信电器减少了发行股数，更换了保荐机构，对当初IPO折戟的原因也做了整改。预披露材料显示，公司实际控制人于2010年12月 13日将所持纳德电气的股权全部剥离，良信电器也于2011年4月提前终止了与纳德电气的租赁协议，目前所有的生产及办公场所均为公司独立拥有。
跨过了“资产完整性缺陷”这道坎的良信电器能否顺利上市？浙商网记者发现，专利技术缺失、行业地位不济等问题或将成为阻碍良信电器上市的最大障碍。
剥离资产二次“冲关”
中国证监会发行监管部2010年12月24日发布公告称，当日召开的发行审核委员会第260次、第261次会议审议了4家公司的上会申请，其中 华油惠博普科技股份有限公司、江苏亚威机床股份有限公司首发申请获通过；冠宏股份有限公司及上海良信电器股份有限公司的首发上会申请则不幸未予核准。
证监会随后在“关于不予核准上海良信电器股份有限公司首次公开发行股票申请的决定”中指出，良信电器成立以来至2010年9月，无自有生产场地。报告期内，公司与生产经营有关的土地、厂房向关联方纳德电气租赁。至报告期末，租赁厂房的面积计16438.59平方米。
证监会表示，鉴于经营用房产长期向实际控制人参股的关联方租赁，良信电器的资产完整性存在重大缺陷，与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第十五条的规定不符。
浙商网记者查阅当时披露的招股书发现，在1-1-46页“资产完整情况”中良信电器表示，“公司全部生产用房均为自有，仅办公、研发用房向关联 方纳德电气租赁，租赁面积占公司全部经营场地面积的22%。”“公司租赁办公、研发用房对本公司资产完整性不构成影响，本公司满足《首次公开发行股票并上 市管理办法》第十五条关于发行人资产完整性的要求。”
而此次预披露材料的“资产完整情况”一栏里，良信电器仅用“公司具有与生产经营有关的生产系统和配套设施，资产权属清晰、完整，不存在对股东及其他机构依赖的情况。”一笔带过了当初让自己铩羽而归的症结。
浙商网记者调查发现，此次拟上会前，良信电器对当初向关联方租赁房产一事做出了整改。招股书显示，公司实际控制人于2010年12月将其所持纳德电气的股权全部转让，转让后良信电器与纳德电气不存在任何关联关系。
另外，2011年4月15日，良信电器提前终止与纳德电气之间关于4 号楼第四层和6 号楼的租赁协议。预披露材料称，“截至本招股说明书签署日，公司所有的生产及办公场所均为本公司独立拥有。”
核心竞争力存疑
然而，跨过“资产完整性缺陷”这道坎的良信电器或许还将面临专利技术缺失、行业地位不济等风险。
记者翻阅良信电器2010年披露的招股书时发现，公司当时现拥有63项专利，其中发明专利2项。此外，公司表示已就42项发明创造提出了专利申请并已被受理，其中发明25项。
然而在2012年4月披露的招股资料显示，良信电器拥有的103项专利中，发明专利仍然仅为2项，其余均为实用新型专利及外观设计专利。有观点 认为，专利技术的缺失容易给企业造成竞争上的替代威胁以及技术上的可持续性风险，因此，仅仅拥有两项与主业并不太相关的发明专利“过载继电器的挂钩装置” 和“一种漏电断路器”的良信电器，其核心竞争力颇为让人质疑。
除此之外，行业地位的不济或许也将成为良信电器资本征途上的一块绊脚石。
公司两份招股书中对低压电器行业的竞争格局有同样的解释：低压电器行业是一个充分竞争、市场化程度较高的行业，形成了跨国公司与国内本土企业共存的竞争格局。
从技术研发角度看，当时的良信电器就将自己同常熟开关、上海人民电器、正泰电器等公司定位为行业技术追随者，行业地位次于施耐德、ABB、西门 子等引领行业技术的跨国公司。此次的预披露材料中良信电器也承认，“相对于这些竞争对手，公司在科研技术、产品系列化、生产规模和资金实力等方面存在一定 劣势。”
在面对国内的主要竞争对手时，良信电器就显然没有那么“客气”了。预披露材料称，“公司是国内低压电器行业中、高端市场的领先公司之一，专注于中、高端市场产品研发、生产和销售。”
但从记者搜集的资料来看，被良信电器列入招股书的三家国内竞争对手中，在沪市主板上市的正泰电器2011年销售收入为81.23亿元，而同期良 信电器的营业收入仅为5.6亿元。其余常熟开关及上海电器厂，其2009年的销售收入都已分别达到10.84亿元及8.57亿元。
汉鼎咨询曾发文指出，对于一个拟中小板IPO的企业来说，将自身定位于一个庞大的低压电器行业等于没有定位。因为低压电器产业整体庞杂，细分领域竞争对手差异明显，优势和劣势也难以区分。
